这家腾讯、京东、红杉投资的车企,两年巨亏百亿,为何还敢上市?

前有马斯克宣布特斯拉私有化退市,今有李斌用闪电速度向美交所递交蔚来汽车的IPO申请,完美上演了一出“城里的人想出来,城外的人想进去”的大戏。

蔚来汽车的未来究竟在哪里呢?

蔚来汽车是一家什么样的公司?

蔚来汽车的创始人李斌,持股17.2%,为第一大股东。此外,腾讯持股15.2%,高瓴资本持股7.5%,蔚来汽车北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%,李想持股1.7%。

蔚来汽车的股份,分为A、B、C三类普通股,A类为每股1票投票权,B类为每股4票,C类为每股8票。其中,李斌及其关联公司,拥有所有已发行的C类股票,腾讯拥有所有已发行的B类普通股。因此,李斌及创始团队对于公司有绝对的投票权,占公司整体表决权的51.7%。

目前,蔚来汽车的主打产品为纯电动的SUV。在2016-2017年,蔚来汽车均没有收入,净利润分别为-25亿元、-50亿元;经营活动产生的现金净流量分别为:-22亿元、-46亿元。而2018年上半年,蔚来汽车的首款量产车ES8交付成功,终于有了0.5亿元的营收。

 蔚来汽车的融资之路

一、股权融资

2015年6月,融资1亿美元,投资方包括腾讯、京东、高瓴资本、顺为资本、汽车之家创始人李想等;2015年9月,融资5亿美元,投资方包括红杉资本、愉悦资本等;2016年6月,融资1亿人民币,淡马锡、新桥资本、厚朴基金、联想创投、IDG资本等;

2017年3月,融资6亿美元,投资方包括腾讯、百度等;

2017年10月,融资10亿美元,投资方包括腾讯、中信资本、华夏基金等,此时估值达到50亿美元。

二、债权融资

蔚来汽车还向包括南京银行、浙商银行、杭州银行、浦发银行、上海银行等在内的10家银行,共借款13亿人民币。除此之外,还向投资者借款4亿人民币。

综合来看,蔚来汽车上市前,股权+债权融资已经超过了150亿元人民币。本次美股IPO,拟募集资金18亿美元,届时估值将达90亿美元。

蔚来汽车的未来在哪里?

一、宏观因素

新能源汽车行业目前正处于政策补贴的高速成长期,一旦补贴退潮,会造成行业洗牌。

从自身角度来看,前期资本开支大,需要大量融资,并且电池租售模式,也将消费者的资金压力转嫁到了企业,一旦信贷周期紧缩,经营模式将会遇到挑战。

而从消费者角度来看,信贷宽松时,会刺激高端汽车的销量,而信贷紧缩时,汽车销量相应下降。

二、什么时候盈利

特斯拉自2010年上市到现在,一直处于亏损状态。2013年后,它的毛利率一直维持在20%以上,亏损原因主要源自于产能的不足。

市场的普遍预期是,随着Model3的量产,特斯拉预计2018年下半年实现盈利。再参照国内可比公司北汽新能源,于2009年成立,到了2016年,其依靠政府补贴实现了盈亏平衡。

参照上述两家公司的发展路径,即使蔚来汽车ES8量产顺利,大概率仍然无法盈利。而盈利的时间点,预计要到下一个中端产品量产后了。

三、量产能力

蔚来汽车,最大的争议在于,自身没有量产能力,主要依赖江淮为其代工,未来是否具备大规模量产的能力存疑,毕竟只有量产,才会实现规模收入。从最新的数据来看,其交付预期产量为550辆,实际才交付481辆。

而蔚来汽车想要快速获取量产能力,只有一条路,就是与巨头成立合资公司,由传统整车厂提供制造,蔚来汽车提供设计和销售。

目前,从产业链上的分工来看,蔚来汽车大力打品牌、建设线下店,而在量产方面,短期看江淮的表现,中期看其与广汽、长安的合资动向,长期看其自建厂的情况。

我们认为,蔚来汽车在美股上市,不是最合适的,应该在港股。

因为美股已经有了一个特斯拉的故事,如果投资人对蔚来汽车这个同样的故事不感兴趣的话,市值就会承压,导致持续募资之路难走!而这需要看行业的发展,而不仅是蔚来自身。

本文选自:微信公众号《涤新资本论》作者:春夏,如有侵权,请联系删除。

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